财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，苏州是几线城市呢g>可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类苏州是几线城市呢产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平(pín苏州是几线城市呢g)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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